股市分析:牛栏山为何能穿越周期?

2019-01-21 15:38  中国酒业新闻  澳门正规博彩十大网站  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

尽管白酒行业经历过两次调整,牛 栏山却一直保持稳定增长的态势。在 2013-2014 年行业调整期,顺鑫仍保持 50%以上的业绩增速,而五、泸、洋等高端白酒业绩则连续两年出 现下滑,表明牛栏山业绩能够穿越周期。那么,牛栏山凭借什么做到了 在调整期独善其身?影响酒企业绩的因素主要就是需求波动和库存波动,因此本文从这两个方面对牛栏山的竞争优势进行分析。

由于白酒行业的特 殊性,库存周期会加大酒企业绩的波动性。对于牛栏山而言,公司坚持 “不压库存”的模式,厂家几乎不给经销商制定任务,而是由经销商根 据其资金、市场状况自主决定进货量。此外,当经销商遇到困难时,牛 栏山团队还会全力帮助解决,如 2014 年帮助经销商消化库存、盘 活资金,从而顺利渡过行业调整期。受益于此,牛栏山库存始终处于较 低水平,这种低库存模式使得其周期性较弱,有助于其高动销顺利在报 表端反映为增长。同时,牛栏山渠道基本处于顺价销售状态,保证各级 渠道均有充足利润空间,而老村长等竞品则需要通过返利、促销进行动 销,渠道利润较薄。可以看到,2012-2017 年期间公司白酒业务的毛利 润增幅高达 112%,年复合增速达 16%,这一增幅仅次于口子窖,位居 行业第二位,表明低库存和顺价销售的模式有助于保障公司顺利渡过行 业调整期。

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从需求波动来看,牛栏山需求保持稳健主要得益于三个层面: 

1)低端酒具有刚需属性。低端酒消费群体主要为城市外来务工人 员以及乡镇农村居民,这些消费者对白酒的需求量大而且基本不受 经济放缓的影响,因此低端酒的需求对宏观经济变动不敏感,抗调 整能力强; 

2)牛栏山香型受众广,不易醉。牛栏山品质远超同价位产品,一 方面牛二属于浓香型,符合中国大部分地区的饮酒口味,相较于入 口呛、度数高的清香型更易进行和扩张;另一方面,牛栏山具 有“好喝又不上头”的特性,其不易醉的特点能够契合消费者饮酒 量大的消费需求。

3)牛栏山价格亲民,性价比高。牛栏山不仅品质突出,价格也更 为亲民,其核心单品 42 度牛栏山陈酿 500 毫升零售价仅为 15 元, 能为大多数饮酒量大但消费水平低的消费者所承受。

增长路径:全国化扩张路径:立足华北,着眼全国。

省外市场是牛栏山现阶段主要 增长动力所在,回顾历史,牛栏山的区域扩张主要分为三个阶段:

1)第一阶段立足北京,2006 年牛栏山提出“一城两洲三区”区域扩张 战略,深深植入北京及周边市场,建立了 100 多人的直营队伍,主攻餐 饮、商超渠道,至 2007 年,牛栏山走进了 3000 多家北京高档餐饮,销 量也超越红星二锅头,成为北京地区二锅头第一品牌

2)第二阶段主打华北,2012 年牛栏山提出“1+4+5”亿元市场战略,以 北京市场为核心,将天津、保定、呼和浩特、沧州打造成 4 个亿元市场, 将山东、山西、河南、内蒙、辽宁培育成为 5 个省级亿元市场。

3)第三阶段进攻全国,2015 年牛栏山进一步升级为“2+6+2”战略, 即北京、天津;山东、辽宁、内蒙、山西、河北、河南;长三角、珠三 角。通过在北京市场产生的品牌效应,牛栏山以陈酿为主力产品切入外 埠市场,区域扩张效果显著。

自牛栏山开展全国化以来,外埠 市场收入增速保持高增长,占比已从 2011 年的约 30%提升至 2017 年 的约 70%,外埠市场已取代北京成为牛栏山的主力增长点。随着陈酿大 单品销售实现规模化,2018 年上半年外埠市场再度猛增 71%,其中长 三角地区营收同比增长 78%,湖南、新疆等新兴市场收入增长更是高达 100%和 160%。2018 年牛栏山突破亿元的省级市场(包括直辖市)已 达到 22 个,比去年增加 4 个,全国化格局基本形成,后续全国化重心 将从横向扩张转向纵向延申,一方面分阶段、分梯队打造样板市场,未 来将打造 5-10 个 5 亿元以上规模的样板市场,另一方面通过渠道下沉提 升每个区域的效益。

    关键词:白酒股 白酒板块 牛栏山  来源:雪球  调研君
    (责任编辑:程亚利)
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